انهيار FTX: كيف اشترت الشركة طريقها لتصبح بورصة العملات المشفرة “الأكثر تنظيمًا” في العالم

قبل أن ينهار هذا الشهر ، تميزت FTX عن العديد من المنافسين في صناعة العملات المشفرة غير الخاضعة للرقابة إلى حد كبير من خلال التفاخر بأنها البورصة “الأكثر تنظيماً” على هذا الكوكب ودعوة السلطات لمزيد من التدقيق. الآن ، تكشف وثائق الشركة التي اطلعت عليها رويترز عن الإستراتيجية والتكتيكات وراء الأجندة التنظيمية للمؤسس Sam Bankman-Fried ، بما في ذلك الشروط التي لم يتم الإبلاغ عنها سابقًا لصفقة تم الإعلان عنها في وقت سابق من هذا العام مع IEX Group ، منصة تداول الأسهم الأمريكية الواردة في كتاب Michael Lewis “Flash Boys” حول التداول السريع القائم على الكمبيوتر.

وكجزء من هذه الصفقة ، اشترى Bankman-Fried حصة بنسبة 10 في المائة في IEX ، مع خيار شرائها بالكامل في العامين ونصف العام المقبلين ، وفقًا لوثيقة بتاريخ 7 يونيو. أعطت الشراكة المدير التنفيذي البالغ من العمر 30 عامًا الفرصة للضغط على منظم IEX ، لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ، بشأن تنظيم العملات المشفرة.

تبرز هذه الصفقة وغيرها من الوثائق المشار إليها في الوثائق ، والتي تتضمن تحديثات الأعمال ومحاضر الاجتماعات وأوراق الإستراتيجية ، أحد الأهداف الأوسع لشركة FTX: صياغة إطار تنظيمي ملائم لنفسها بسرعة من خلال الحصول على حصص في الشركات التي لديها بالفعل تراخيص من السلطات ، واختصار كثير من الأحيان عملية الموافقة المطولة.

أنفقت FTX حوالي 2 مليار دولار (حوالي 16300 كرور روبية) على “عمليات الاستحواذ للأغراض التنظيمية” ، وثائق FTX التي اطلعت عليها رويترز من اجتماع 19 سبتمبر. في العام الماضي ، على سبيل المثال ، اشترت شركة LedgerX ، وهي بورصة للعقود الآجلة ، منحتها ثلاثة تراخيص من لجنة تداول السلع الآجلة في دفعة واحدة. أعطت التراخيص FTX الوصول إلى أسواق مشتقات السلع الأمريكية كبورصة منظمة. المشتقات هي أوراق مالية تستمد قيمتها من أصل آخر.

كما أظهرت الوثائق أن FTX رأت أن وضعها التنظيمي هو وسيلة لجذب رؤوس أموال جديدة من كبار المستثمرين. في وثائق لدعم مطالبتها بمئات الملايين من الدولارات في شكل أموال ، قدمت تراخيصها كميزة تنافسية رئيسية. وقالت إن “الخنادق التنظيمية” خلقت حواجز أمام المنافسين وستتيح لهم الوصول إلى أسواق جديدة مربحة وشراكات بعيدة عن متناول الكيانات غير المنظمة.

“FTX لديها أنظف علامة تجارية في التشفير” ، أعلنت البورصة في وثيقة في يونيو مقدمة للمستثمرين.

لم يرد Bankman-Fried على طلب للتعليق على أسئلة حول الاستراتيجية التنظيمية لشركة FTX. لم تستجب FTX لطلبات التعليق.

رفض متحدث باسم SEC التعليق على هذا المقال. كما رفضت هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) التعليق.

في تبادل نصي هذا الأسبوع مع Vox ، أجرى Bankman-Fried تغييرًا في الأمور التنظيمية. عندما سُئل عما إذا كان مدحه السابق للوائح هو “العلاقات العامة فقط” ، قال في سلسلة من النصوص: “نعم ، فقط العلاقات العامة … على الاطلاق.”

رفض متحدث باسم IEX تأكيد تفاصيل الصفقة مع FTX ، باستثناء القول بأن “حصة الأقلية الصغيرة” لشركة FTX في IEX لا يمكن بيعها إلى طرف ثالث دون موافقتها. قال المتحدث باسم الشركة: “نقوم حاليًا بتقييم خياراتنا القانونية فيما يتعلق بالصفقة السابقة”.

خليط المنظمين

انهارت FTX الأسبوع الماضي بعد محاولة غير مجدية من قبل Bankman-Fried لجمع أموال طارئة. لقد خضعت لبعض الرقابة التنظيمية من خلال عشرات التراخيص التي حصلت عليها من خلال عمليات الاستحواذ العديدة. لكن هذا لم يحمي عملائها ومستثمريها ، الذين يواجهون الآن خسائر بمليارات الدولارات. كما ذكرت وكالة رويترز ، كانت FTX تجازف سرًا بأموال العملاء ، باستخدام ودائع بقيمة 10 مليارات دولار (حوالي 81.700 كرور روبية) لدعم شركة تجارية مملوكة لبنكمان فرايد.

قال أربعة محامين إن حقيقة أن Bankman-Fried كان يغازل المنظمين بينما يخاطر بشكل كبير بأموال العملاء دون أن يلاحظ أحد يفضح فجوة تنظيمية كبيرة في صناعة العملات المشفرة. قال أيتان غولمان ، المحامي لدى زوكرمان سبايدر والمدعي العام السابق ومدير تنفيذ هيئة تداول السلع الآجلة: “إنها خليط من المنظمين العالميين – وحتى على الصعيد المحلي توجد فجوات هائلة”. “هذا هو خطأ النظام التنظيمي الذي استغرق وقتًا طويلاً للتكيف مع ظهور العملات المشفرة.”

قال شخص مطلع على تفكير لجنة الأوراق المالية والبورصات في تنظيم العملات المشفرة إن الوكالة تعتقد أن شركات التشفير تعمل بشكل غير قانوني خارج قوانين الأوراق المالية الأمريكية وتعتمد بدلاً من ذلك على التراخيص الأخرى التي توفر الحد الأدنى من حماية المستهلك. قال الشخص: “هذه التأكيدات ، رغم أنها صحيحة اسمياً ، لا تغطي نشاطهم”.

الخطوة الأولى: التراخيص

كان لدى Bankman-Fried طموحات كبيرة لشركة FTX ، والتي نمت بحلول هذا العام إلى أكثر من مليار دولار (حوالي 8،100 كرور روبية) في الإيرادات وشكلت حوالي 10 في المائة من التداول في سوق التشفير العالمي ، من بداية ثابتة في عام 2019. لقد أراد إنشاء تطبيق مالي ، حيث يمكن للمستخدمين تداول الأسهم والرموز ، وتحويل الأموال والبنوك ، وفقًا لوثيقة غير مؤرخة بعنوان “FTX Roadmap 2022”.

جاء في وثيقة “خارطة الطريق” أن “الخطوة الأولى” نحو هذا الهدف “هي أن تصبح مرخصًا بقدر الإمكان بشكل معقول”.

“هذا جزئيًا للتأكد من أننا منظمون ومتوافقون ؛ جاء ذلك جزئيًا من أجل التمكن من توسيع عرض منتجاتنا “.

هذا هو المكان الذي جاءت فيه فورة الاستحواذ على FTX ، وفقًا للوثائق. بدلاً من التقدم بطلب للحصول على كل ترخيص ، والذي قد يستغرق سنوات وأحيانًا أسئلة غير مريحة ، قرر Bankman-Fried شرائها.

لكن الاستراتيجية كانت لها أيضًا حدودها: في بعض الأحيان ، لم يكن لدى الشركات التي استحوذت عليها التراخيص الدقيقة التي تحتاجها ، كما تظهر الوثائق.

كان أحد أهداف FTX ، وفقًا للوثائق ، هو فتح أسواق المشتقات الأمريكية لعملائها في البلاد. وقدرت أن السوق سيجلب حجم تداول إضافي يصل إلى 50 مليار دولار في اليوم ، مما يدر عائدات بملايين الدولارات. للقيام بذلك ، كانت بحاجة إلى إقناع هيئة تداول السلع الآجلة بتعديل أحد التراخيص التي تحتفظ بها شركة LedgerX ، وهي بورصة العقود الآجلة المكتسبة حديثًا من FTX.

استمرت عملية التقديم لأشهر ، وكان على FTX دفع مبلغ 250 مليون دولار (تقريبًا 2.041 كرور روبية) لصندوق التأمين الافتراضي ، وهو مطلب قياسي. توقعت FTX أن تطلب هيئة تداول السلع الآجلة زيادة الصندوق إلى مليار دولار ، وفقًا لمحضر اجتماع مارس لمجلسها الاستشاري.

انهارت FTX قبل أن تتمكن من الحصول على الموافقة ، وسحبت الآن طلبها.

كما أن شراء الشركات للحصول على تراخيص له مزايا أخرى ، حيث أظهرت الوثائق التي راجعتها رويترز: أنه يمكن أن يمنح Bankman-Fried الوصول الذي يرغب فيه إلى المنظمين.

وخير مثال على ذلك هو صفقة IEX ، التي تم الإعلان عنها في أبريل. في مقابلة مشتركة مع CNBC ، قال Bankman-Fried والرئيس التنفيذي لشركة IEX براد كاتسوياما إنهما يريدان “تشكيل اللوائح التنظيمية التي تحمي المستثمرين في نهاية المطاف.” وأضاف بانكمان-فرايد أن الأمر الأكثر أهمية هنا هو أن “هناك شفافية وحماية من الاحتيال”.

لم تتمكن رويترز من تحديد المبلغ الذي دفعته FTX مقابل الحصة.

تمت دعوة Bankman-Fried للقاء رئيس SEC Gary Gensler ومسؤولين آخرين في SEC إلى جانب Katsuyama في مارس.

قال مصدر مقرب من IEX إن الغرض من الاجتماع هو إعلام لجنة الأوراق المالية والبورصات مسبقًا بصفقتها مع FTX ، والتي لم يتم الإعلان عنها علنًا في تلك المرحلة ، ومناقشة إمكانية IEX لإنشاء مكان تداول في الأصول الرقمية ، مثل البيتكوين. قال المصدر إن دور FTX كان توفير البنية التحتية للتداول المشفر.

قال المصدر المطلع على تفكير لجنة الأوراق المالية والبورصات إن مسؤولي هيئة الأوراق المالية والبورصات رفضوا تمامًا خطتهم الأولية لأنها كانت ستشمل إنشاء مكان تداول غير تبادلي يكون أكثر خضوعًا للتنظيم ، وهو أمر تعارضه الوكالة بالنسبة للعملات المشفرة.

لم تستطع رويترز تحديد مدى مشاركة بانكمان فرايد في المحادثات اللاحقة مع لجنة الأوراق المالية والبورصات. قال المصدر المطلع على تفكير لجنة الأوراق المالية والبورصات إن مسؤولي هيئة الأوراق المالية والبورصات قد وافقوا في أذهانهم على الاجتماع مع كاتسوياما في مارس ، وكان بانكمان-فرايد يرافقهم. وأضاف المصدر أنه التزم الصمت إلى حد كبير خلال الاجتماع ، وكان كاتسوياما في “مقعد السائق”.

مهما كانت مشاركته ، تحدثت FTX عن مناقشاتها مع مستثمريها. في اجتماع مجلسها الاستشاري في سبتمبر ، قالت FTX إن المحادثات مع لجنة الأوراق المالية والبورصات كانت “بناءة للغاية”.

وجاء في محضر الاجتماع: “من المحتمل أن يكون لدينا مركز الصدارة هناك”.

قال الشخص المطلع على تفكير لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) إنه قد يعترض على أن FTX كانت في “مركز الصدارة”. قال المصدر إن أي شيء تفعله لجنة الأوراق المالية والبورصات لتنظيم تداول العملات الرقمية سيكون مفتوحًا لجميع المشاركين في السوق.

وقال المصدر المقرب من IEX إن البورصة لم تدخل أبدًا في أي اتفاقيات تشغيلية مع FTX ، مضيفًا أنها لم تصل أبدًا إلى هذه النقطة.

توفر وثيقة FTX لشهر مايو ملخصًا لجهات اتصال FTX مع المنظمين الفرديين. يوضح المستند ، الذي لم يتم الإبلاغ عنه مسبقًا ، كيف تمكنت FTX في معظم الحالات من حل المشكلات التي ظهرت.

في فبراير ، على سبيل المثال ، نشرت سلطات جنوب إفريقيا تحذيرًا للمستهلكين بأن FTX وبورصات التشفير الأخرى غير مصرح لها بالعمل هناك. لذلك دخلت FTX في اتفاقية تجارية مع بورصة محلية لمواصلة تقديم الخدمات. وقالت FTX: “أصبحت FTX الآن منظمة بالكامل فيما يتعلق بأنشطتها الحالية في جنوب إفريقيا”.

ولم يرد المنظم ، هيئة سلوك القطاع المالي في جنوب إفريقيا ، على طلب للتعليق.

تظهر وثيقة مايو أيضا أن FTX لديها فرشاة مع لجنة الأوراق المالية والبورصات. أجرت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) استفسارات في وقت سابق من هذا العام حول كيفية تعامل شركات التشفير مع ودائع العملاء. كانت بعض الشركات تعرض فوائد على الودائع ، والتي قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات إنها يمكن أن تجعلها أوراقًا مالية ويجب تسجيلها بموجب قواعدها. في قائمة تفاعلاتها التنظيمية ، أشارت FTX إلى أن التحقيق كان يبحث في ما إذا كانت هذه الأصول “معارة أو مستخدمة للأغراض التشغيلية”.

هذا الشهر ، كما ذكرت رويترز ، اتضح أن FTX قد فعلت ذلك بالضبط ، حيث نقلت مليارات الدولارات من أموال العملاء إلى شركة Alameda Research التجارية التابعة لبنكمان فرايد.

في وثيقة مايو ، قالت FTX إن موظفي الامتحانات في SEC ، الذين يفحصون ممارسات السوق التي يمكن أن تشكل خطرًا على المستثمرين ، كانوا قلقين بشأن مسألة مختلفة: برنامج المكافآت الذي قدمته للعملاء ، والذي بموجبه دفع الفائدة على الودائع المشفرة.

وفقًا للوثيقة ، أخبرت FTX الهيئة التنظيمية أنها لا تعاني من نفس المشكلات مثل المنتجات من مقدمي الخدمات الآخرين الذين قامت الوكالة بالتحقيق فيها.

وكتبت FTX: “لقد أكدنا أن هذه كانت تستند فقط إلى المكافآت ولا تنطوي على إقراض (أو استخدام آخر) للعملات المشفرة المودعة”. ردت لجنة الأوراق المالية والبورصات قائلة إنها أكملت “تحقيقها غير الرسمي” ولا تحتاج إلى مزيد من المعلومات “في هذا الوقت”.

لم يكن لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات أي تعليق على التحقيق. في رسالة بالبريد الإلكتروني لرويترز ، كتب Bankman-Fried: “كان رد FTX هناك دقيقًا ؛ ولم يتضمن برنامج مكافآت FTX US إقراض أي أصول.”

© طومسون رويترز 2022